第四章 项目投资
一、单项选择题
1. 将投资区分为直接投资和间接投资所依据的分类标志是（）。
A.投资行为的介入程度
B.投资的领域
C.投资的方向
D.投资的内容
2. 下列指标中，可能受投资资金来源结构（权益资金和债务资金的比例）影响的是（）。
A.原始投资
B.固定资产投资
C.流动资金投资
D.项目总投资
3. 已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（）万元。
A.150
B.90
C.60
D.30
4. 在下列各项中，属于项目资本金现金流量表的流出内容，不属于全部投资（项目投资）现金流量表流出内容的是（）。
A.营业税金及附加
B.借款利息支付
C.维持运营投资
D.经营成本
5. 如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV＞0，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic，PP＞n/2，则可以得出的结论是（）。
A.该项目基本具备财务可行性
B.该项目完全具备财务可行性
C.该项目基本不具备财务可行性
D.该项目完全不具备财务可行性
6. 某公司下属两个分厂，一分厂从事生物医药产品生产和销售，年销售收入3000万元，现在二分厂准备投资一项目从事生物医药产品生产和销售，预计该项目投产后每年可为二分厂带来2000万元的销售收入。但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂销售收入减少400万元，那么，从公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的年现金流入为（）万元。
A.5000
B.2000
C.4600
D.1600
7. 若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是（）。
A.投产后净现金流量为普通年金形式
B.投产后净现金流量为递延年金形式
C.投产后各年的净现金流量不相等
D.在建设起点没有发生任何投资
8. 下列投资项目评价指标中，不受建设期长短，投资回收时间先后、现金流量大小影响的是（）。
A.投资回收期
B.投资收益率
C.净现值率
D.内部收益率
9. 某项目在建设起点一次投资，全部原始投资额为1000万元，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为150万元，企业资金成本率10％，则方案本身的获利指数为（）。
A.1.1
B.1.15
C.1.265
D.1.165
10. A项目全部投资于建设起点一次投入，建设期为0，计算期为N，投产后每年净现金流量相等，该项目的静态投资回收期为4年，则（P/A，IRR，n）（）。
A.等于4
B.等于5
C.无法计算
D.等于n－4
11. 下列指标中属于静态相对量正指标的是（）。
A.静态投资回收期
B.投资收益率
C.净现值率
D.内含报酬率
二、多项选择题
1. 关于项目投资，下列说法不正确的是（）。
A.投资内容独特，投资数额多，投资风险小
B.项目计算期＝建设期＋达产期
C.达产期＝运营期－投产期
D.达产期指的是投产日至达产日的期间
2. 完整工业投资项目的现金流出量包括（）。
A.工资及福利费
B.营业税金及附加
C.旧固定资产提前报废产生的净损失抵税
D.外购原材料、燃料和动力费
3. 某单纯固定资产投资项目的资金来源为银行借款，按照项目投资假设和简化公式计算经营期某年的税前净现金流量时，要考虑的因素有（）。
A.该年因使用该固定资产新增的息税前利润
B.该年因使用该固定资产新增的折旧
C.该年回收的固定净产净残值
D.该年偿还的相关借款本金
4. 下列各项中，可用于计算单一方案净现值指标的方法有（）。
A.公式法
B.方案重复法
C.插入函数法
D.逐次测试法
5. 下列指标中，属于动态评价指标的有（）。
A.获利指数
B.净现值率
C.内部收益率
D.投资收益率
6. 企业投资的程序主要包括（）。
A.提出投资领域和投资对象
B.评价投资方案的财务可行性
C.投资方案比较与选择
D.投资方案的执行以及再评价
7. 关于全部投资（项目投资）的现金流量表和项目资本金现金流量表的说法不正确的有（）。
A.项目资本金现金流量表要详细列示所得税前净现金流量,累计所得税前净现金流量,所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量
B.项目资本金现金流量表要求根据所得税前后的净现金流量,分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标
C.与全部投资的现金流量表相比，项目资本金现金流量表现金流入项目和流出项目均没有变化
D.项目资本金现金流量表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资本金内部收益率指标
8. 在项目投资决策中，下列各项属于建设投资的有（）。
A.固定资产投资
B.开办费投资
C.生产准备投资
D.流动资金投资
9. 三类投资项目现金流入量的共同内容包括（）。
A.营业收入
B.补贴收入
C.回收流动资金投资
D.回收固定资产余值
10. 净现值指标的优点有（）。
A.考虑了资金时间价值
B.能够利用项目计算期的全部净现金流量
C.考虑了投资风险
D.可从动态的角度反映投资项目的实际投资收益率水平
11. 投资收益率的特点有（）。
A.计算公式最为简单
B.没有考虑资金时间价值因素
C.不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响
D.分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息
三、判断题
1. 对于单纯固定资产投资项目而言，原始投资等于固定资产投资。（）
2. 在项目投资决策中，净现金流量是指运营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。（）
3. 评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或投资收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。（）
4. 增值税属于价外税，在估算项目投资的现金流量时，销项税额不作为现金流入量，进项税额和应交增值税也不作为现金流出项目处理。（）
5. 按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。投资收益率为次要指标，静态投资回收期为辅助指标。（）
6. 从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产。（）
7. 按照项目投资假设，项目投资中不需要考虑借款利息因素。（）
8. 净现值指标的计算考虑了资金时间价值，但没有考虑风险性。（）
9. 在资金总量受到限制的情况下，应当选择的最佳投资方案是净现值合计最高的投资组合。（）
10. 建设期的净现金流量均小于0。（）
11. 净现值等于运营期净现金流量的现值总和减去建设期净现金流量现值总和。（）
四、计算分析题
1. 某企业拟进行一项固定资产投资（均在建设期内投入），该项目的现金流量表（部分）如下：
现金流量表（部分）
单位：万元
|
|
建设期 |
运营期 |
|
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
净现金流量 |
－500 |
－1000 |
100 |
1000 |
B |
1000 |
1000 |
|
累计净现金流量 |
－500 |
－1500 |
－1400 |
A |
100 |
1100 |
2100 |
|
折现净现金流量 |
－500 |
－900 |
C |
729 |
328.05 |
590.49 |
531.44 |
要求：
（1）计算表中用英文字母表示的项目的数值；（3分）
（2）计算或确定下列指标：
①静态投资回收期；（1分）
②净现值；（1分）
③原始投资以及原始投资现值；（1分）
④净现值率；（1分）
⑤获利指数； （1分）
（3）评价该项目的财务可行性。（1分）
2. A企业在建设起点投入固定资产550万元，在建设期末投入无形资产投资100万元，并垫支流动资金150万元，建设期为2年，资本化利息12万元。预计项目使用寿命为10年，固定资产净残值为50万元。项目投产后第1～5年每年预计外购原材料、燃料和动力费为100万元，工资及福利费为70万元，修理费10万元，其他费用20万元，每年折旧费为50万元，无形资产摊销额为10万元；第6～10年每年不包括财务费用的总成本费用为280万元，每年预计外购原材料、燃料和动力费为120万元，每年折旧费为50万元，无形资产摊销额为10万元。投资项目投产后第1～5年每年预计营业收入（不含增值税）为400万元，第6～10年每年预计营业收入（不含增值税）为620万元，适用的增值税税率为17％，城建税税率为7％，教育费附加率为3％。该企业的营业收入需要缴纳消费税，适用税率为10％，不涉及其他的营业税金及附加。A企业适用的所得税税率为25％。
要求：
（1）判断属于哪种类型的投资项目，并计算原始投资额；（1分）
（2）投产后1～5年每年的经营成本；（1分）
（3）投产后各年的应交增值税和消费税；（2分）
（4）投产后各年的营业税金及附加；（2分）
（5）投产后6～10年每年的经营成本；（2分）
（6）投产后各年的息税前利润；（2分）
（7）各年所得税后的现金净流量。（4分）
3. 甲企业打算在2007年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为90000元、变价净收入为60000元的旧设备。取得新设备的投资额为265000元。到2012年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内每年增加息前税后利润18000元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为25%。
要求：
（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；（1分）
（2）计算运营期因更新设备而每年增加的折旧；（1分）
（3）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失；（1分）
（4）计算运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额；（1分）
（5）计算建设期起点的差量净现金流量ΔNCF0；（1分）
（6）计算运营期第1年的差量净现金流量ΔNCF1；（1分）
（7）计算运营期第2～4年每年的差量净现金流量ΔNCF2～4；（1分）
（8）计算运营期第5年的差量净现金流量ΔNCF5。（1分）
五、综合题
1. 为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为0），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33%。
相关资料如下：
资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。如果继续使用该旧设备，到第五年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。
资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案的资料如下：
购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第五年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备可使企业第一年增加营业收入110000元，增加经营成本19000元，增加营业税金及附加1000元；在第2～4年内每年增加息税前利润100000元；第五年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。
经计算得到该方案的以下数据：按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元，按16%计算的差量净现值为－7839.03元。
乙方案的资料如下：
购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为ΔNCF0＝－758160（元），ΔNCF1～5＝200000（元）。
资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率为8%，不考虑利息费用。
有关的资金时间价值系数如下：
|
项目 |
（F/A，i，5） |
（P/A，i，5） |
（F/P，i，5） |
（P/F，i，5） |
|
10% |
6.1051 |
3.7908 |
1.6105 |
0.6209 |
|
12% |
6.3529 |
3.6048 |
1.7623 |
0.5674 |
|
14% |
6.6101 |
3.4331 |
1.9254 |
0.5194 |
|
16% |
6.8771 |
3.2773 |
2.1003 |
0.4761 |
要求：
（1）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：
①当前旧设备折余价值；（1分）
②当前旧设备变价净收入。（1分）
（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；（1分）
②运营期第一年不含财务费用的总成本费用变动额；（1分）
③运营期第一年息税前利润的变动额；（1分）
④运营期第一年因更新改造而增加的息前税后利润；（1分）
⑤运营期第2～4年每年因更新改造而增加的息前税后利润；（1分）
⑥第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额；（1分）
⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（ΔNCFt） （2分）
⑧甲方案的差额内部收益率（ΔIRR甲）。（2分）
（3）根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；（1分）
②B设备的投资；（1分）
③乙方案的差额内部收益率（ΔIRR乙）。（2分）
（4）根据资料三计算企业要求的投资报酬率。（2分）
（5）以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。（2分）
2. 某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：
（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金投资50万，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，运营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入（不含增值税，下同）90万，年不含财务费用总成本费用60万。
（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，流动资金投资80万。建设期2年，运营期5年，建设期资本化利息10万，固定资产投资于建设期起点投入，流动资金投资于建设期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年经营成本80万，运营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。
该企业为免税企业，可以免交所得税，不考虑营业税金及附加的变化。
要求：
（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量；（2分）
（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期；（2分）
（3）该企业所在行业的基准折现率为10％，计算甲、乙方案的净现值；（3分）
（4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣；（2分）
（5）利用方案重复法比较两方案的优劣；（3分）
（6）利用最短计算期法比较两方案的优劣。（3分）
参考答案
一、单项选择题
1
[答案] A
[解析] 按照投资行为介入程度，投资可以分为直接投资和间接投资；按照投资的方向不同，投资可以分为对内投资和对外投资；按照投入的领域不同，投资可以分为生产性投资和非生产性投资；按照投资的内容不同，投资可分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货和期权投资、信托投资和保险投资等。
[该题针对“投资概述”知识点进行考核]
2
[答案] D
[解析] 项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息，存在建设期的情况下，资金来源结构不同，有可能会导致建设期资本化利息不同，从而导致项目总投资不同。
[该题针对“项目投资及其特点”知识点进行考核]
3
[答案] D
[解析] 第一年流动资金投资额
＝第一年的流动资产需用数－第一年流动负债可用数
＝100－40＝60（万元）
第二年流动资金需用数
＝第二年的流动资产需用数－第二年流动负债可用数
＝190－100＝90（万元）
第二年流动资金投资额
＝第二年流动资金需用数－第一年流动资金投资额
＝90－60＝30（万元）
[该题针对“项目投资现金流量分析”知识点进行考核]
4
[答案] B
[解析] 与全部投资现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目相同；但是现金流出项目不同，在项目资本金现金流量表的现金流出项目中包括借款本金归还和借款利息支付，在全部投资的现金流量表中却没有这两项。
[该题针对“净现金流量的确定”知识点进行考核]
5
[答案] A
[解析] 主要指标处于可行区间（NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ic），但是次要或者辅助指标处于不可行区间（PP＞n/2，PP′＞P/2或ROI＜i），则可以判定项目基本上具备财务可行性。
[该题针对“独立方案评价及决策”知识点进行考核]
6
[答案] D
[解析] 估计现金流量时应该注意两个问题：必须是项目的增量现金流量；考虑项目对企业其他部门的影响。综合考虑以上因素，二分厂投资该项目预计的年现金流入＝2000－400＝1 600（万元）。
[该题针对“计算现金流量应注意的问题及假设”知识点进行考核]
7
[答案] A
[解析] 采用题干中的方法计算内部收益率的前提条件是：项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n期每期净现金流量为普通年金形式。
[该题针对“内部收益率”知识点进行考核]
8
[答案] B
[解析] 投资收益率＝年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资，所以不受建设期长短，投资回收时间先后、现金流量大小影响的评价指标是投资收益率。
[该题针对“静态评价指标”知识点进行考核]
9
[答案] D
[解析] 按插入函数法所求的净现值并不是所求的第0年净现值，而是第0年前一年的净现值。方案本身的净现值＝按插入法求得的净现值×（1＋10％）＝150×（1＋10％）＝165（万元），方案本身的净现值率＝165/1 000＝0.165，获利指数＝1＋0.165＝1.165。
[该题针对“净现值率和获利指数”知识点进行考核]
10
[答案] A
[解析] 在全部投资于建设起点一次投入，建设期为0，投产后每年净现金流量相等的条件下，静态投资回收期＝原始投资额/投产后每年相等的净现金流量＝I/NCF，净现值为0时：NCF×（P/A，IRR，n）－I＝0，所以年金现值系数（P/A，IRR，n）＝I/NCF＝静态投资回收期。
[该题针对“内部收益率”知识点进行考核]
11
[答案] B
[解析] 静态投资回收期属于静态绝对量反指标；净现值率和内含报酬率均属于动态的相对量正指标。
[该题针对“静态评价指标”知识点进行考核]
二、多项选择题
1
[答案] ABD
[解析] 项目投资的投资风险大，因此，选项A不正确；项目计算期＝建设期＋运营期，其中：运营期＝投产期＋达产期，所以，选项B不正确，选项C正确；投产期指的是投产日至达产日的期间，达产期指的是达产日至项目终结点的期间，所以，选项D不正确。
[该题针对“项目投资及其特点”知识点进行考核]
2
[答案] ABD
[解析] 旧固定资产提前报废产生的净损失抵税是固定资产更新改造项目的现金流出量的抵减项。
[该题针对“项目投资现金流量分析”知识点进行考核]
3
[答案] ABC
[解析] 单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式为：
运营期某年所得税前净现金流量＝该年因使用该固定资产新增的息税前利润＋该年因使用该固定资产新增的折旧＋该年回收的固定资产净残值
按照项目投资假设，在确定项目的现金流量时，只考虑全部资金的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。偿还的相关借款本金以及支付的利息都不计入经营期某年的净现金流量。
[该题针对“净现金流量的确定”知识点进行考核]
4
[答案] AC
[解析] 净现值的计算方法有：一般方法（公式法、列表法）；特殊方法；插入函数法。
[该题针对“净现值”知识点进行考核]
5
[答案] ABC
[该题针对“投资决策评价指标及其类型”知识点进行考核]
6
[答案] ABCD
[解析] 企业投资的程序主要包括以下步骤
（1）提出投资领域和投资对象
（2）评价投资方案的财务可行性
（3）投资方案比较与选择
（4）投资方案的执行
（5）投资方案的再评价。
[该题针对“投资概述”知识点进行考核]
7
[答案] ABC
[解析] 选项
A.B是全部投资的现金流量表的特点；与全部投资的现金流量表相比项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等，所以选项C不正确。
[该题针对“净现金流量的确定”知识点进行考核]
8
[答案] ABC
[解析] 建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资的总称。其中，其他资产投资包括生产准备和开办费投资。流动资金投资属于原始投资，但不属于建设投资。
[该题针对“项目投资及其特点”知识点进行考核]
9
[答案] AD
[解析] 单纯固定资产投资项目不涉及流动资金投资，也不涉及补贴收入。
[该题针对“现金流量的内容”知识点进行考核]
10
[答案] ABC
[解析] 净现值法综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险，但是无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平。
[该题针对“投资决策评价指标及其类型”知识点进行考核]
11
[答案] ABCD
[解析] 投资收益率的优点是计算公式最为简单；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响，分子、分母计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。
[该题针对“静态评价指标”知识点进行考核]
三、判断题
1
[答案] 对
[解析] 原始投资＝固定资产投资+无形资产投资+其他资产投资+流动资金投资，对于单纯固定资产投资项目而言，只有固定资产投资，没有流动资金投资、无形资产投资和其他资产投资，所以，原始投资＝固定资产投资。
[该题针对“项目投资及其特点”知识点进行考核]
2
[答案] 错
[解析] 净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
[该题针对“净现金流量的确定”知识点进行考核]
3
[答案] 对
[解析] 项目投资决策的评价指标包括主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率、净现值率和获利指数属于主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资收益率为辅助指标。当静态投资回收期或投资报酬率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。
[该题针对“独立方案评价及决策”知识点进行考核]
4
[答案] 错
[解析] 增值税属于价外税，在估算项目投资的现金流量时，实践中采取两种方式处理：
第一种方式是销项税额不作为现金流入项目，进项税额和应交增值税也不作为现金流出项目处理。这种方式的优点是比较简单，也不会影响净现金流量的计算，但不利于城市维护建设税和教育费附加的估算。
第二种方式是将销项税额单独列作现金流入量，同时把进项税额和应交增值税分别列作现金流出量。这种方式的优点是有助于城市维护建设税和教育费附加的估算。
[该题针对“项目投资现金流量分析”知识点进行考核]
5
[答案] 错
[解析] 按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资收益率为辅助指标。
[该题针对“投资决策评价指标及其类型”知识点进行考核]
6
[答案] 对
[解析] 对外投资指的是企业购买有价证券或其他金融产品，或向其他企业注入资金而发生的投资，因此，从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产。从企业来看，通过对内投资（项目投资）可以使企业取得可供本企业使用的实物资产。
[该题针对“投资概述”知识点进行考核]
7
[答案] 错
[解析] 根据该假设可知，计算现金流量时，不扣除归还的本金和支付的利息，但是，计算固定资产原值和项目总投资时，还需要考虑利息因素，所以本题说法错误。
[该题针对“计算现金流量应注意的问题及假设”知识点进行考核]
8
[答案] 错
[解析] 净现值指标既考虑了资金时间价值，又考虑了风险因素。对风险因素的考虑体现在折现时所应用的折现率上，如果投资风险大，则折现率高；如果投资风险小，则应用的折现率低。
[该题针对“净现值”知识点进行考核]
9
[答案] 对
[解析] 在资金总量受到限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，从中选出能使净现值合计最大的最优组合。
[该题针对“多方案组合排队决策”知识点进行考核]
10
[答案] 错
[解析] 如果建设期内某年没有发生投资，则该年净现金流量就会等于0。
[该题针对“现金流量的内容”知识点进行考核]
11
[答案] 错
[解析] 正确的说法应该是净现值等于运营期净现金流量现值总和减去建设期投资现值总和，或者净现值等于运营期净现金流量的现值总和加上建设期净现金流量现值总和。
[该题针对“净现值”知识点进行考核]
四、计算分析题
1
[答案] （1）计算表中用英文字母表示的项目的数值：
A＝－1400＋1000＝－400
B＝100－（－400）＝500
假设折现率为r，则根据表中的数据可知：
1000/（1＋r）＝900
即（1＋r）－1＝0.9
（1＋r）－2＝0.81
所以：C＝100×0.81＝81。
（2）计算或确定下列指标：
①包括建设期的投资回收期
＝3＋400/500＝3.8（年）
不包括建设期的投资回收期＝3.8－1＝2.8（年）
②净现值＝－500－900＋81＋729＋328.05＋590.49＋531.44＝859.98（万元）
③原始投资包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资，本题是单纯的固定资产投资项目，所以，原始投资＝固定资产投资＝500＋1000＝1500（万元），原始投资现值＝500＋900＝1400（万元）。
④净现值率＝859.98/1400＝0.61
⑤获利指数＝1＋0.61＝1.61
或：获利指数＝（81＋729＋328.05＋590.49＋531.44）/1400＝1.61
（3）评价该项目的财务可行性：
根据上述计算结果可知，主要指标处于可行区间，而次要指标处于不可行区间，所以，该项目基本上具有财务可行性。
[该题针对“投资决策评价指标及其类型”知识点进行考核]
2
[答案] （1）根据题意可知，该项目不属于更新改造投资项目；由于不仅涉及固定资产投资，还涉及无形资产投资和流动资金投资，因此，本题属于完整工业投资项目。由于原始投资包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资，但不包括建设期资本化利息，因此，本题的原始投资＝550＋100＋150＝800（万元）。
（2）投产后1～5年每年的经营成本
＝100＋70＋10＋20＝200（万元）
（3）投产后1～5年每年的应交增值税
＝（400－100）×17％＝51（万元）
应交消费税＝400×10％＝40（万元）
投产后6～10年每年的应交增值税
＝（620－120）×17％＝85（万元）
应交消费税＝620×10％＝62（万元）
（4）投产后1～5年每年的营业税金及附加
＝40＋（40+51）×（7％＋3％）＝49.1（万元）
投产后6～10年每年的营业税金及附加
＝62＋（62+85）×（7％＋3％）＝76.7（万元）
（5）投产后6～10年每年的经营成本
＝280－50－10＝220（万元）
（6）投产后1～5年每年的息税前利润
＝400－（200＋50＋10＋49.1）＝90.9（万元）
投产后6～10年每年的息税前利润
＝620－280－76.7＝263.3（万元）
（7）NCF0＝－550（万元）
NCF1＝0
NCF2＝－（100＋150）＝－250（万元）
NCF3～7＝90.9×（1－25％）＋50＋10
＝128.18（万元）
NCF8～11＝263.3×（1－25％）＋50＋10
＝257.48（万元）
NCF12＝257.48＋150＋50＝457.48（万元）
[该题针对“项目投资现金流量分析”知识点进行考核]
3
[答案] （1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
＝265000－60000＝205000（元）
（2）运营期因更新设备而每年增加的折旧
＝（205000－5000）/5＝40000（元）
（3）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失
＝90000－60000＝30000（元）
（4）运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝30000×25％＝7500（元）
（5）建设起点的差量净现金流量
ΔNCF0＝-205000（元）
（6）运营期第1年的差量净现金流量
ΔNCF1＝18000＋40000＋7500＝65500（元）
（7）运营期第2～4年每年的差量净现金流量
ΔNCF2～4＝18000＋40000＝58000（元）
（8）运营期第5年的差量净现金流量
ΔNCF5＝58000＋5000＝63000（元）
[该题针对“净现金流量的确定”知识点进行考核]
五、综合题
1
[答案] （1）①当前旧设备折余价值
＝299000－190000
＝109000（元）
②当前旧设备变价净收入
＝110000－1000
＝109000（元）
（2）①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
＝550000－109000＝441000（元）
②运营期第一年不含财务费用的总成本费用变动额
＝19000＋80000＝99000（元）
③运营期第一年息税前利润的变动额
＝110000－99000－1000＝10000（元）
④运营期第一年因更新改造而增加的息前税后利润
＝10000×（1－33%）＝6700（元）
⑤运营期第2～4年每年因更新改造而增加的息前税后利润
＝100000×（1－33%）＝67000（元）
⑥第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差＝50000－9000
＝41000（元）
⑦ΔNCF0＝－441000（元）
ΔNCF1＝6700＋80000＝86700（元）
ΔNCF2～4＝67000＋80000＝147000（元）
ΔNCF5＝114000＋41000＝155000（元）
⑧ΔIRR甲＝14%＋14940.44/[14940.44－（－7839.03）]×（16%－14%）＝15.31%
（3）①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝758160（元）
②B设备的投资＝758160＋109000＝867160（元）
③乙方案的差额内部收益率：
200000×（P/A，ΔIRR乙，5）＝758160
（P/A，ΔIRR乙，5）＝3.7908
查表ΔIRR乙＝10%
（4）企业要求的投资报酬率＝8%＋4%＝12%
（5）∵ΔIRR甲＝15.31%＞12%
∴甲方案经济上是可行的。
∵ΔIRR乙＝10%＜12%
∴乙方案经济上不可行。
企业应选择甲方案作为更新改造方案，原因是甲方案的内部收益率大于企业要求的投资报酬率。
[该题针对“净现金流量的简化计算”,“独立方案评价及决策”知识点进行考核]
2
[答案] （1）甲、乙方案各年的净现金流量：
①甲方案各年的净现金流量
折旧＝（100-5）/5＝19（万元）
NCF0＝-150（万元）
NCF1～4＝（90-60）＋19＝49（万元）
NCF5＝49＋55＝104（万元）
②乙方案各年的净现金流量
NCF0＝-120（万元）
NCF1＝0（万元）
NCF2＝-80（万元）
NCF3～6＝170-80＝90（万元）
NCF7＝90＋80＋8＝178（万元）
（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期
①甲方案包括建设期的静态投资回期
＝150/49＝3.06（年）
②乙方案不包括建设期的静态投资回期
＝200/90＝2.22（年）
乙方案包括建设期的静态投资回期
＝2＋2.22＝4.22（年）
（3）计算甲、乙两方案的净现值
①甲方案的净现值
＝49×（P/A，10％，4）＋104×（P/F，10％，5）-150
＝69.90（万元）
②乙方案的净现值
＝90×（P/A，10％，4）×（P/F，10％，2）＋178×（P/F，10％，7）-80×（P/F，10％，2）-120
＝141.00（万元）
（4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣
①甲方案的年等额净回收额
＝69.90/（P/A，10％，5）＝18.44（万元）
②乙方案的年等额净回收额
＝141.00/（P/A，10％，7）
＝28.96（万元）
因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案。
（5）利用方案重复法比较两方案的优劣
两方案计算期的最小公倍数为35年
①甲方案调整后的净现值
＝69.90＋69.90×（P/F，10％，5）＋69.90×（P/F，10％，10）＋69.90×（P/F，10％，15）＋69.90×（P/F，10％，20）＋69.90×（P/F，10％，25）＋69.90×（P/F，10％，30）
＝177.83（万元）
②乙方案调整后的净现值
＝141.00＋141.00×（P/F，10％，7）＋141.00×（P/F，10％，14）＋141.00×（P/F，10％，21）＋141.00×（P/F，10％，28）
＝279.31（万元）
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。
（6）利用最短计算期法比较两方案的优劣
最短计算期为5年，所以：
甲方案调整后的净现值
＝原方案净现值＝69.90（万元）
乙方案调整后的净现值
＝乙方案的年等额净回收额×（P/A，10％，5）
＝109.78（万元）
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。
[该题针对“净现值”,“净现金流量的确定”,“最短计算期法”知识点进行考核]
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