第二章 风险与收益分析
一、单项选择题
1. 某公司股票的β系数为2，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均报酬率为12%，则该公司股票的必要报酬率为（）。
A.8%
B.15%
C.11%
D.20%
2. 下列因素引起的风险中，投资者可以通过资产组合予以消减的是（）。
A.宏观经济状况变化
B.世界能源状况变化
C.发生经济危机
D.被投资企业出现经营失误
3. 下列说法错误的是（）。
A.相关系数为0时，不能分散任何风险
B.相关系数在0～1之间时，相关系数越大风险分散效果越小
C.相关系数在－1～0之间时，相关系数越大风险分散效果越小
D.相关系数为－1时，组合可以最大程度地抵销风险
4. 某资产组合含甲、乙两种资产，两种资产收益率的标准差分别是6%和9%，投资比重分别为40%和60%，两种资产收益率的相关系数为0.6，则该资产组合收益率的标准差为（）。
A.5.4%
B.8.25%
C.7.10%
D.15.65%
5. 已知无风险利率为5%,市场组合的风险收益率为10%，某项资产的β系数为2，则下列说法正确的是（）。
A.该资产的风险小于市场风险
B.该资产的风险等于市场风险
C.该资产的必要收益率为15%
D.该资产所包含的系统风险大于市场组合的风险
6. 在计算由两项资产组成的组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（）。
A.单项资产在投资组合中所占比重
B.单项资产的β系数
C.单项资产收益率的方差
D.两种资产收益率的协方差
7. 假设A证券收益率的标准差是12％，B证券收益率的标准差是20％
A.B证券收益率之间的预期相关系数为0.2，则AB两种证券收益率的协方差为（）。
A.0.48％
B.0.048
C.无法计算
D.4.8％
8. 在投资收益率不确定的情况下，按估计的各种可能收益率水平及其发生概率计算的加权平均数是（）。
A.实际投资收益率
B.期望投资收益率
C.必要投资收益率
D.无风险收益率
9. 某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。
A.甲方案优于乙方案
B.甲方案的风险大于乙方案
C.甲方案的风险小于乙方案
D.无法评价甲、乙方案的风险大小
10. 如果某单项资产的系统风险大于整个市场组合的风险，则可以判定该项资产的β值（）。
A.等于1
B.小于1
C.大于1
D.等于0
二、多项选择题
1. 在下列各项中，属于财务管理风险对策的有（）。
A.规避风险
B.减少风险
C.转移风险
D.接受风险
2. 下列说法中正确的有（）。
A.R=Rf+β ×（Rm-Rf）所代表的直线就是证券市场线
B.（Rm-Rf）称为市场风险溢酬
C.如果风险厌恶程度高，那么（Rm-Rf）就大
D.在证劵市场线中，横轴是（Rm-Rf），纵轴是必要收益率R
3. 关于投资者要求的收益率，下列说法中正确的有（）。
A.风险程度越高，要求的收益率越低
B.无风险收益率越高，要求的收益率越高
C.无风险收益率越低，要求的收益率越高
D.风险程度越高，要求的收益率越高
4. 资本资产定价模型的局限性表现在（）。
A.某些资产或企业的β值难以估计
B.由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出的β值对未来的指导作用必然要打折扣
C.CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差
D.没有提供对风险与收益之间的一种实质性的表述
5. 以下关于收益率的标准离差率的说法正确的有（）。
A.收益率的标准离差率是收益率的标准差与期望值之比
B.收益率的标准离差率以绝对数衡量资产全部风险的大小
C.收益率的标准离差率表示每单位预期收益所包含的风险
D.收益率的标准离差率越大，资产的相对风险越大
6. 根据人们的效用函数的不同，可以按照其对风险的偏好分为（）。
A.风险回避者
B.风险厌恶者
C.风险追求者
D.风险中立者
7. 下列公式正确的是（）。
A.风险收益率＝风险价值系数×收益率的标准离差率
B.风险收益率＝风险价值系数×收益率的标准离差
C.必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率
D.必要收益率＝无风险收益率＋风险价值系数×收益率的标准离差率
8. 下列指标中可以用来衡量投资风险的是（）。
A.收益率的期望值
B.收益率的方差
C.收益率的标准差
D.收益率的标准离差率
9. 影响系统风险的因素包括（）。
A.国家经济政策的变化
B.税制改革
C.企业会计准则改革
D.政治因素
10. 下列关于资产组合的叙述，正确的是（）。
A.资产组合的收益率等于各单项资产收益率的加权平均数
B.资产组合的β系数等于各单项资产β系数的加权平均数
C.资产组合收益率的方差等于各单项资产收益率方差的加权平均数
D.当两项资产的相关系数等于1时，由这两项资产构成的资产组合收益率的标准差等于各单项资产收益率的标准差的加权平均数
三、判断题
1. 对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，收益率的标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（）
2. 如果投资比例和各项资产的期望收益率不变，但组合中各项资产收益率之间的相关系数发生改变，资产组合的期望收益率就会改变。（）
3. 根据财务管理的理论，必要投资收益率等于期望投资收益率、无风险收益率和风险收益率之和。（）
4. 证券市场线反映股票的必要收益率与β值（系统风险）之间的线性关系；而且证券市场线无论对单个证券还是投资组合都是成立的。（）
5. 证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（）
6. 经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来的不利影响。（）
7. 在资产组合中资产数目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会逐渐减弱。（）
8. 投资者对于风险的厌恶程度越高，风险价值系数越大。（）
9. 资本资产定价模型能完全确切地揭示证券市场的状况，在运用这一模型时，应该更重视它所给出的具体数字。（）
10. 当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该项目，以减少风险。（）
四、计算分析题
1. 假设A资产和B资产在不同经济状态下可能的收益率以及各种经济状态下出现的概率如下表所示：
|
经济状况 |
发生概率 |
A资产收益率 |
B资产收益率 |
|
繁荣 |
1/3 |
30% |
－5% |
|
一般 |
1/3 |
10% |
7% |
|
衰退 |
1/3 |
－7% |
19% |
如果A资产和B资产的投资比重各为50％，A资产和B资产形成一个资产组合。
要求：
（1）计算资产组合的预期收益率。（2分）
（2）假设
A.B资产收益率的协方差为－1.48％，计算
A.B资产收益率的相关系数，资产组合收益率的方差和标准差。（3分）
2. K公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的β系数分别为2.0、1.5、1.0；它们在证券组合中所占比重分别为60％、30％和10％，市场上所有股票的平均收益率为12％，无风险收益率为10％。该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20％、30％和50％，其他因素不变。
要求：
（1）计算原证券组合的β系数；（1分）
（2）判断原证券组合的预期收益率达到多少时，投资者才会愿意投资；（2分）
（3）判断新证券组合的预期收益率达到多少时，投资者才会愿意投资。（2分）
3. 假设资本资产定价模型成立，表中的数字和字母A～K所表示的数字相互关联。
|
证券名称 |
收益率的
标准差 |
各证券收益率与市场组合收益率的相关系数 |
β系数 |
必要收益率 |
|
无风险证券 |
A |
B |
C |
D |
|
市场组合 |
8% |
E |
F |
G |
|
股票1 |
16% |
H |
0.5 |
10% |
|
股票2 |
I |
0.8 |
2 |
25% |
|
股票3 |
J |
0.5 |
K |
30% |
要求：计算表中字母A～K所表示的数字（应列出必要的计算过程或理由）。（K为1分,其它每个字母0.5分）
参考答案
一、单项选择题
1
[答案] D
[解析] 根据资本资产定价模型：R＝Rf+β（Rm-Rf）＝4%+2×（12%-4%）＝20%。
[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
2
[答案] D
[解析] 可以通过资产组合分散的风险为可分散风险，又叫非系统风险或公司特有风险。被投资企业出现经营失误，仅仅影响被投资企业的利润，由此引起的风险属于公司特有风险，投资者可以通过资产组合予以消减；其余三个选项引起的风险属于系统风险，不能通过资产组合分散掉。
[该题针对“非系统风险与风险分散”知识点进行考核]
3
[答案] A
[解析] 相关系数越大，风险分散效果越小，相关系数越小，风险分散效果越大。相关系数为0时，可以分散一部分非系统风险，投资组合分散风险的效果比负相关小，比正相关大。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
4
[答案] C
[解析] 该资产组合收益率的标准差＝[（6%×40%）2＋（9%×60%）2＋2×6%×9%×40%×60%×0.6]1/2＝7.10%
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
5
[答案] D
[解析] β系数衡量的是系统风险，因此，选项
A.B均不正确；该资产的必要收益率=5%+2×10%=25%，因此，选项C不正确。
[该题针对“系统风险及其衡量”知识点进行考核]
6
[答案] B
[解析] 在两项资产组合收益率方差的计算公式中并未涉及到单项资产的β系数。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
7
[答案] A
[解析] 协方差＝相关系数×两种资产标准差的乘积，因此，答案为0.2×12％×20％＝0.48％。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
8
[答案] B
[解析] 期望投资收益率是在投资收益率不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。
[该题针对“资产收益率的类型”知识点进行考核]
9
[答案] B
[解析] 当两个方案收益的期望值不同时，比较风险只能借助于标准离差率这一相对指标。标准离差率＝标准离差/期望值，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。
甲方案净现值标准离差率＝300/1000=0.3
乙方案净现值标准离差率＝330/1200＝0.275
因此甲方案的风险大于乙方案。
[该题针对“风险衡量”知识点进行考核]
10
[答案] C
[解析] β＝1，表明单项资产的系统风险与市场组合的风险一致；β >1，说明单项资产的系统风险大于整个市场组合的风险；β <1，说明单项资产的系统风险小于整个市场组合的风险。
[该题针对“系统风险及其衡量”知识点进行考核]
二、多项选择题
1
[答案] ABCD
[解析] 财务管理的风险对策包括：规避风险、减少风险、转移风险和接受风险。
[该题针对“风险控制对策”知识点进行考核]
2
[答案] ABC
[解析] 证券市场线就是R=Rf+β ×（Rm-Rf）所代表的直线，其中（Rm-Rf）称为市场风险溢酬，证券市场线的横轴是β，其斜率是（Rm-Rf），如果风险厌恶程度高，那么（Rm-Rf）就大。
[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
3
[答案] BD
[解析] 必要收益率（要求的收益率）=无风险收益率+风险价值系数×收益率的标准离差率（风险程度）。由公式可知，无风险收益率和风险程度越高，要求的收益率也就越大。
[该题针对“资产收益率的类型”,“资产收益的含义和计算”知识点进行考核]
4
[答案] ABC
[解析] 资本资产定价模型的最大贡献是提供了对风险与收益之间的一种实质性的表述，所以选项D不正确。
[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
5
[答案] ACD
[解析] 收益率的标准离差率是收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数，它以相对数衡量资产的全部风险的大小，表示每单位预期收益所包含的风险；一般情况下，收益率的标准离差率越大，资产的相对风险越大，相反，收益率的标准离差率越小，相对风险越小。
[该题针对“风险衡量”知识点进行考核]
6
[答案] ACD
[解析] 根据人们的效用函数的不同，可以按照其对风险的偏好分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。
[该题针对“风险偏好”知识点进行考核]
7
[答案] ACD
[解析] 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率，风险收益率＝风险价值系数×收益率的标准离差率。
[该题针对“风险与收益的一般关系”知识点进行考核]
8
[答案] BCD
[解析] 收益率的方差、标准差和标准离差率可以用来衡量风险，但收益率的期望值不是衡量风险的指标。
[该题针对“风险衡量”知识点进行考核]
9
[答案] ABCD
[解析] 系统风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素包括宏观经济形式的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等。
[该题针对“系统风险及其衡量”知识点进行考核]
10
[答案] ABD
[解析] 根据两项资产组合收益率方差的计算表达式根据两项资产组合收益率方差的计算表达式： 可知，选项C不正确。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
三、判断题
1
[答案] 对
[解析] 收益率的标准离差率是相对数指标，无论各方案的期望值是否相同，收益率的标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。
[该题针对“风险衡量”知识点进行考核]
2
[答案] 错
[解析] 资产收益率之间的相关系数的改变会影响组合风险的大小，但不会影响组合预期收益率，所以只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，资产组合的期望收益率就不会发生改变。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
3
[答案] 错
[解析] 正确的公式应是：必要投资收益率＝无风险收益率＋风险收益率。
[该题针对“资产收益的含义和计算”知识点进行考核]
4
[答案] 对
[解析] 证券市场线就是资本资产定价模型的图示形式，它能够清晰地反映必要收益率与其所承担的系统风险（β系数）之间的线性关系。它对于单个证券或投资组合都是成立的。
[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
5
[答案] 错
[解析] 只有在证券之间的相关系数为1时，组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数；如果相关系数小于1，那么证券组合的风险就小于组合中各个证券风险的加权平均数。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
6
[答案] 错
[解析] 经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。
[该题针对“风险与收益的一般关系”知识点进行考核]
7
[答案] 对
[解析] 在资产组合中资产数目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会逐渐减弱。有经验数据显示，当资产组合中不同行业的资产数目达到二十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已没有多大实际意义。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
8
[答案] 对
[解析] 投资者对于风险的厌恶程度越高，要求的补偿也就越高，因而，要求的风险收益率就越高，所以，风险价值系数也就越大。
[该题针对“风险与收益的一般关系”知识点进行考核]
9
[答案] 错
[解析] 资本资产定价模型在实际运用中存在着一些明显的局限，因此，只能大体描述出证券市场运动的基本状况，而不能完全确切地揭示证券市场的一切。在运用这一模型时，应该更注重它所揭示的规律，而不是它所给出的具体数字。
[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
10
[答案] 错
[解析] 当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。
[该题针对“风险控制对策”知识点进行考核]
四、计算分析题
1
[答案] （1）A资产的预期收益率＝1/3×30％＋1/3×10％＋1/3×（－7％）＝11％
B资产的预期收益率＝1/3×（－5％）＋1/3×7％＋1/3×19％＝7％
资产组合的预期收益率＝11％×50％＋7％×50％＝9％
（2） A资产收益率的标准差
＝ [1/3×（30％－11％）2＋1/3×（10％－11％）2＋1/3×（－7%－11％）2]1/2＝15.12％
B资产收益率的标准差
＝ [1/3×（－5％－7％）2＋1/3×（7％－7％）2＋1/3×（19％－7％）2] 1/2＝9.80％
相关系数＝－1.48％/（15.12％×9.80％）＝－0.9988
资产组合收益率的方差
σP2＝0.52×15.12％2＋ 0.52×9.80％2＋2×0.5×0.5×（－1.48％）＝0.072％
资产组合收益率的标准差＝0.072%1/2＝2.68％
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
2
[答案] （1）计算原证券组合的β系数
βP＝60％×2.0＋30％×1.5＋10％×1＝1.75
（2）计算原证券组合的风险收益率
RP＝βP×（Rm-Rf）
＝1.75×（12％-10％）＝3.5％
原证券组合的必要收益率＝10％＋3.5％＝13.5％
只有原证券组合的预期收益率达到或者超过13.5％，投资者才会愿意投资。
（3）计算新证券组合的β系数
βP＝20％×2.0＋30％×1.5＋50％×1＝1.35
新证券组合的风险收益率：
RP＝βP×（Rm-Rf）
＝1.35×（12％-10％）＝2.7％
新证券组合的必要收益率＝10％＋2.7％＝12.7％
只有新证券组合的预期收益率达到或者超过12.7％，投资者才会愿意投资。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
3
[答案] 无风险证券的收益率固定不变，不因市场组合收益率的变化而变化，故无风险证券收益率的标准差为0，无风险证券与市场组合收益率的相关系数为0，无风险证券β值为0。即：A=B=C=0；
根据相关系数和β系数的定义可知，市场组合收益率与自身的相关系数为1，β值也为1。即：E=F=1；
根据资本资产定价模型的基本表达式可知：
10％=D＋0.5×（G-D）
25％=D＋2×（G-D）
解得：D=5％，G=15％
根据资本资产定价模型的基本表达式，利用股票3的数据可知：
30％=5％＋K×（15％-5％）
解得：K=2.5
根据
可知：0.5=H×16％/8％=H×2
解得：H=0.25
2=0.8×I/8％=10×I，解得：I=20％
2. 5=0.5×J/8％，解得：J=40％
[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
|
