第九章 收益分配
一、单项选择题
1. 在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响。下列属于应该考虑的股东因素的是（）。
A.投资机会
B.资本保全
C.筹资成本
D.债务契约
2. 下列说法不正确的是（）。
A.“在手之鸟”理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留存在公司内部
B.信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价
C.所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，企业应当采用高股利政策
D.代理理论认为，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制
3. 下列关于股票分割和股票股利的共同点的说法不正确的是（）。
A.均可以促进股票的流通和交易
B.均有助于提高投资者对公司的信心
C.均会改变股东权益内部结构
D.均可以有效地防止公司被恶意控制
4. 公司在不同的成长阶段，适用不同的股利政策，下列各项中适用固定股利支付利率政策的是（）。
A.公司初创阶段
B.公司快速发展阶段
C.公司成熟阶段
D.公司衰退阶段
5. 下列关于股票回购的说法不正确的是（）。
A.容易导致公司操纵股价
B.公开市场回购会增加回购成本
C.溢价的存在使得回购要约的执行成本较高
D.协议回购是指公司以协议价格直接向几个主要股东回购股票
6. 下列关于股票股利的说法不正确的是（）。
A.不会导致公司的财产减少
B.会增加流通在外的股票数量
C.不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成
D.会提高股票的每股价值
7. 股票分割又称股票拆细，即将一股股票拆分成多股股票的行为。下列说法不正确的是（）。
A.股票分割对公司的资本结构不会产生任何影响
B.股东权益的总额不变
C.股东权益内部结构会发生变化
D.会使发行在外的股票总数增加
8. 股票回购对上市公司的影响不包括（）。
A.容易导致资产流动性降低，影响公司的后续发展
B.在一定程度上巩固了对债权人利益的保障
C.损害公司的根本利益
D.容易加剧公司行为的非规范化，使投资者蒙受损失
9. 下列情况下，企业会采取偏紧的股利政策的是（）。
A.投资机会较多
B.资产的流动性较强
C.盈利比较稳定
D.通货膨胀
10. 下列股利支付形式中，与现金股利无关的是（）。
A.现金股利
B.财产股利
C.负债股利
D.股票股利
二、多项选择题
1. 下列关于收益分配的说法正确的有（）。
A.企业的收益分配必须依法进行
B.企业的收益分配是对投资者投入的资本所进行的分配
C.企业进行收益分配时，应当统筹兼顾
D.企业进行收益分配时，应当正确处理分配与积累的关系
2. 股利无关论是建立在完全市场理论之上的，假定条件包括（）。
A.市场具有强式效率
B.不存在任何公司或个人所得税
C.不存在发行费用和各种交易费用
D.公司的投资决策与股利政策彼此独立
3. 股利相关理论认为，企业的股利政策会影响到股票价格。主要观点包括（）。
A.股利重要论
B.信号传递理论
C.代理理论
D.所得税差异理论
4. 下列关于收益分配的说法正确的有（）。
A.应该遵循的原则之一是投资与收益对等
B.不允许用资本金分配
C.应当充分考虑股利政策调整有可能带来的负面影响
D.债权人不会影响公司的股利政策
5. 下列关于固定股利支付率政策的说法正确的有（）。
A.传递的信息容易成为公司的不利因素
B.从企业支付能力的角度看，这是一种不稳定的股利政策
C.比较适用于那些处于稳定发展阶段且财务状况也较稳定的公司
D.容易使公司面临较大的财务压力
6. 下列股利政策中，先确定股利的数额，后确定留存收益的数额的有（）。
A.剩余股利政策
B.固定或稳定增长的股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
7. 下列说法不正确的是（）。
A.公司持有的本公司股份不得分配利润
B.企业用盈余公积金转增资本后，法定盈余公积金的余额不得低于转增后公司注册资本的25%
C.在公司的成熟阶段，适用固定股利支付率政策
D.只要是弥补亏损后的当年税后利润大于0，就必须提取法定盈余公积金
8. 在决定是否对股东派发股利以及确定股利支付率时，需要考虑的因素包括（）。
A.企业所处的成长周期
B.企业的筹资能力及筹资成本
C.股东偏好
D.企业的资本结构
9. 发放股票股利的优点包括（）。
A可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉
B.通过发放股票股利可以适当降低股价水平，促进公司股票的交易和流通
C.可以降低发行价格，有利于吸引投资者
D.可以使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制
10. 股票回购，是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。在证券市场上，股票回购的动机包括（）。
A.现金股利的替代
B.提高每股收益
C.传递公司的信息以稳定或提高公司的股价
D.改变公司的资本结构
三、判断题
1. 剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的全部资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。（）
2. 代理理论认为高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本和外部融资成本。（）
3. 相对来说，对那些盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业，“低正常股利加额外股利政策”也许是一种不错的选择。（）
4. 根据《公司法》的规定，法定盈余公积的提取比例为当年税后利润的10%。（）
5. 法定盈余公积金可用于弥补亏损、扩大公司生产经营或转增资本。（）
6. 以发行公司债券的方式支付股利属于支付财产股利。（）
7. 在股权登记日取得股票的股东无权享受已宣布的股利。（）
8. 对于投资者来说，与现金股利相比，股票股利具有更大的灵活性。（）
9. MM理论认为，一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。（）
10. 根据代理理论可知，较多地派发现金股利可以通过资本市场的监督减少代理成本。（）
四、计算分析题
1. 某公司成立于2006年1月1日，2006年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2007年实现的净利润为900万元（不计提盈余公积）。2008年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60％，借入资金占40％。
要求：
（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2008年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额；（2分）
（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2007年度应分配的现金股利；（2分）
（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2007年度应分配的现金股利、可用于2008年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额；（2分）
（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2007年度应分配的现金股利；（2分）
（5）假定公司2008年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2007年度应分配的现金股利。（2分）
2. 某公司股票的现行市价为22元/股，年终收益分配前的股东权益项目资料如下：
|
股本—普通股（每股面值2元，200万股） |
400万元 |
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资本公积 |
160万元 |
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留存收益 |
1440万元 |
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股东权益合计 |
2000万元 |
要求：计算回答下述两个互不关联的问题：
（1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.5元，股票股利的金额按股票面值计算。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额；（3分）
（2）假设收益分配不改变市净率（每股市价/每股净资产），公司按每10股送1股的方案发放股票股利，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股17.6元，计算发放的每股现金股利。（3分）
3. A公司本年实现税后净利润5000万元，按照10％的比例提取法定盈余公积金，按照5％的比例提取任意盈余公积金，年初未分配利润为200万元，公司发行在外的普通股为1000万股（每股面值4元），利润分配之前的股东权益为10000万元，每股现行市价为32元。
要求回答下列互不相关的问题：
（1）计算提取的法定盈余公积金和任意盈余公积金数额；（2分）
（2）假设按照1股换2股的比例进行股票分割，股票分割前从本年净利润中发放的现金股利为800万元，计算股票分割之后的普通股股数、每股面值、股本以及股东权益，假设利润分配和股票分割前后“每股市价/每股股东权益”不变，计算股票分割之后的每股市价；（4分）
（3）假设按照目前的市价回购100万股，尚未进行利润分配，计算股票回购之后的每股收益（净利润/普通股股数）和每股股东权益。（4分）
参考答案
一、单项选择题
1
[答案] A
[解析] 本题的考核点是确定收益分配政策时应考虑的因素，根据教材内容可知，正确答案为A。
[该题针对“收益分配的基本原则与应考虑的因素”知识点进行考核]
2
[答案] C
[解析] 所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。
[该题针对“股利理论”知识点进行考核]
3
[答案] C
[解析] 股票分割不会改变股东权益内部结构。
[该题针对“股票分割”,“股票股利”知识点进行考核]
4
[答案] C
[解析] 选项B适用低正常加额外股利政策，选项C适用固定股利支付利率政策，选项
A.D适用剩余股利政策。
[该题针对“股利分配的程序与方案的确定”知识点进行考核]
5
[答案] D
[解析] 协议回购是指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。
[该题针对“股票回购”知识点进行考核]
6
[答案] D
[解析] 股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。
[该题针对“股票股利”知识点进行考核]
7
[答案] C
[解析] 股票分割对公司的资本结构不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，资产负债表中股东权益各账户（股本、资本公积、留存收益）的余额都保持不变，股东权益的总额也保持不变。
[该题针对“股票分割”知识点进行考核]
8
[答案] B
[解析] 公司进行股票回购，无异于股东退股和公司资本的减少，在一定程度上削弱了对债权人利益的保障。
[该题针对“股票回购”知识点进行考核]
9
[答案] A
[解析] 如果资产的流动性较强，则说明企业现金的来源较充裕，企业的股利支付能力较强。因此，选项B不是答案。一般来说，一个公司的盈利越稳定，则其股利支付水平也就越高。所以，选项C也不是答案。如果一个公司有较多的投资机会，那么，它更适合采用低股利支付水平的分配政策，所以A正确；通货膨胀会带来货币购买力水平下降、固定资产重置资金来源不足，此时企业往往不得不考虑留用一定的利润以弥补由于货币购买力下降而造成的固定资产重置资金缺口，因此通货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的收益分配政策，所以D不正确。
[该题针对“收益分配的基本原则与应考虑的因素”知识点进行考核]
10
[答案] D
[解析] 财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代方式。
[该题针对“股利分配的程序与方案的确定”知识点进行考核]
二、多项选择题
1
[答案] ACD
[解析] 根据教材内容可知，选项ACD的说法正确，选项B的说法不正确。企业的收益分配必须以资本的保全为前提，企业的收益分配是对投资者投入资本的增值部分所进行的分配，不是投资者资本金的返还。
[该题针对“收益分配的基本原则与应考虑的因素”知识点进行考核]
2
[答案] ABCD
[解析] 股利无关论的假定条件包括
（1）市场具有强式效率
（2）不存在任何公司或个人所得税
（3）不存在任何筹资费用（包括发行费用和各种交易费用）
（4）公司的投资决策与股利决策彼此独立（公司的股利政策不影响投资决策）。
[该题针对“股利理论”知识点进行考核]
3
[答案] AB
[解析] 股利相关理论认为，企业的股利政策会影响到股票价格。主要观点包括股利重要论和信号传递理论。
[该题针对“股利理论”知识点进行考核]
4
[答案] ABC
[解析] 企业进行收益分配时要兼顾各方面利益，企业的债权人，在向企业投入资金的同时也承担了一定的风险，企业的收益分配中应当体现对债权人利益的充分保护，不能伤害债权人的利益。
[该题针对“收益分配的基本原则与应考虑的因素”知识点进行考核]
5
[答案] ACD
[解析] 采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。所以，选项B的说法不正确。
[该题针对“固定股利支付率政策”知识点进行考核]
6
[答案] BD
[解析] 在剩余股利政策中，先确定留存收益的数额，然后确定股利的数额；在“固定股利支付率政策”中由于股利支付率是固定的，因此，股利的确定和留存收益的确定没有先后关系。
[该题针对“固定或稳定增长的股利政策”知识点进行考核]
7
[答案] BD
[解析] 企业用盈余公积金转增资本后，法定盈余公积金的余额不得低于转增“前”公司注册资本的25%，所以，选项B的说法不正确。法定盈余公积金已达注册资本的50%时，可不再提取。因此，选项D的说法不正确。
[该题针对“股利分配的程序与方案的确定”知识点进行考核]
8
[答案] ABCD
[解析] 是否对股东派发股利以及股利支付率高低的确定，取决于企业对下列因素的权衡
（1）企业所处的成长周期
（2）企业的投资机会
（3）企业的筹资能力及筹资成本
（4）企业的资本结构
（5）股利的信号传递功能
（6）借款协议及法律限制
（7）股东偏好
（8）通货膨胀等。
[该题针对“股利分配的程序与方案的确定”知识点进行考核]
9
[答案] ABCD
[解析] 公司发放股票股利的优点主要有：
（1）发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉。因此，股票股利有派发股利之“名”，而无派发股利之“实”。
（2）发放股票股利可以降低公司股票的市场价格，一些公司在其股票价格较高，不利于股票交易和流通时，通过发放股票股利来适当降低股价水平，促进公司股票的交易和流通。
（3）发放股票股利，可以降低股价水平，如果日后公司将要以发行股票方式筹资，则可以降低发行价格，有利于吸引投资者。
（4）发放股票股利可以传递公司未来发展前景良好的信息，增强投资者的信心。
（5）股票股利降低每股市价的时候，会吸引更多的投资者成为公司的股东，从而可以使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制。
[该题针对“股票股利”知识点进行考核]
10
[答案] ABCD
[解析] 在证券市场上，股票回购的动机主要有以下几点
（1）现金股利的替代
（2）提高每股收益
（3） 改变公司的资本结构
（4）传递公司的信息以稳定或提高公司的股价
（5）巩固既定控制权或转移公司控制权
（6）防止敌意收购
（7）满足认股权的行使
（8）满足企业兼并与收购的需要。
[该题针对“股票回购”知识点进行考核]
三、判断题
1
[答案] 错
[解析] 剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的“权益资金”需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。所以，原题的说法不正确。
[该题针对“剩余股利政策”知识点进行考核]
2
[答案] 错
[解析] 代理理论认为高水平的股利支付政策有助于降低企业的代理成本，但同时也增加了企业的外部融资成本，因此，理想的股利政策应该是使代理成本和外部融资成本之和最小的股利政策。
[该题针对“股利理论”知识点进行考核]
3
[答案] 对
[解析] 对于“低正常股利加额外股利政策”而言，存在一个缺点，当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。所以，相对来说，对那些盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业，“低正常股利加额外股利政策”也许是一种不错的选择。
[该题针对“低正常股利加额外股利政策”知识点进行考核]
4
[答案] 错
[解析] 根据《公司法》的规定，法定盈余公积的提取比例为当年弥补亏损后的税后利润的10%。
[该题针对“股利分配的程序与方案的确定”知识点进行考核]
5
[答案] 对
[解析] 法定盈余公积金可用于弥补亏损、扩大公司生产经营或转增资本。
[该题针对“股利分配的程序与方案的确定”知识点进行考核]
6
[答案] 错
[解析] 财产股利，是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东。负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。
[该题针对“股利分配的程序与方案的确定”知识点进行考核]
7
[答案] 错
[解析] 在股权登记日之后取得股票的股东无权享受已宣布的股利。
[该题针对“股利分配的程序与方案的确定”知识点进行考核]
8
[答案] 错
[解析] 应该把“股票股利”改为“股票回购”。因为股东对公司派发的现金股利没有是否接受的可选择性，而对股票回购则具有可选择性，需要现金的股东可选择卖出股票，而不需要现金的股东则可继续持有股票。
[该题针对“股票回购”知识点进行考核]
9
[答案] 对
[解析] 股利无关论也称MM理论，根据教材内容可知，原题说法正确。
[该题针对“股利理论”知识点进行考核]
10
[答案] 对
[解析] 代理理论认为较多地派发现金股利，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本。
[该题针对“股利理论”知识点进行考核]
四、计算分析题
1
[答案] （1）2008年投资方案所需的自有资金额＝700×60％＝420（万元）
2008年投资方案所需从外部借入的资金额＝700×40％＝280（万元）
（2）2007年度应分配的现金股利
＝净利润－2008年投资方案所需的自有资金额
＝900－420＝480（万元）
（3）2007年度应分配的现金股利＝上年分配的现金股利＝550（万元）
可用于2008年投资的留存收益＝900－550＝350（万元）
2008年投资需要额外筹集的资金额＝700－350＝350（万元）
（4）该公司的股利支付率＝550/1 000×100％＝55％
2007年度应分配的现金股利＝55％×900＝495（万元）
（5）因为公司只能从内部筹资，所以08年的投资需要从07年的净利润中留存700万元，所以2007年度应分配的现金股利＝900－700＝200（万元）。
[该题针对“固定股利支付率政策”,“剩余股利政策”,“固定或稳定增长的股利政策”知识点进行考核]
2
[答案] （1）发放股票股利后的普通股股数＝200×（1＋10％）＝220（万股）
发放股票股利后的股本＝2×220＝440（万元）
发放股票股利后的资本公积＝160（万元）
现金股利＝0.5×220＝110（万元）
收益分配后的留存收益＝1440-2×20-110＝1290（万元）
（2）分配前市净率＝22÷（2000÷200）＝2.2
每股市价为17.6元时的每股净资产＝17.6÷2.2＝8（元/股）
收益分配后净资产总额＝8×220＝1760（万元）
每股现金股利＝（2000-1760）÷220＝1.09（元/股）
[该题针对“股票股利”知识点进行考核]
3
[答案] （1）提取的法定盈余公积金＝5000×10％＝500（万元）
提取的任意盈余公积金＝5000×5％＝250（万元）
（2）股票分割之后的股数＝分割前的股数×2＝1000×2＝2000（万股）
每股面值＝4/2＝2（元）
股本＝2000×2＝4000（万元）
股票分割之后股东权益不变，仍然是10000－800＝9200（万元）。
每股股东权益＝9200/2000＝4.6（元）
每股市价＝4.6×32/（10000/1000）＝14.72（元）
（3）回购之后的普通股股数＝1000－100＝900（万股）
回购之后的股东权益＝10000－100×32＝6800（万元）
每股股东权益＝6800/900＝7.56（元）
每股收益＝5000/900＝5.56（元）
[该题针对“股票回购”,“股票分割”知识点进行考核]
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